DRH có lãi trở lại nhờ bàn giao dự án; tự doanh chứng khoán ảm đạm, margin gánh lợi nhuận
Nhận định của The Brain
Lãi trở lại của DRH đến từ bàn giao dự án nên cần xem đây là khoản ghi nhận một lần hay chuỗi doanh thu tiếp diễn. Nhóm chứng khoán sống bằng margin nghĩa là dư nợ vay và thanh khoản thị trường sẽ là biến số quyết định kết quả quý 4.
Bối cảnh
Mùa công bố kết quả kinh doanh quý 3 đang cho thấy sự phân hóa rõ nét. Với DRH Holdings, công ty bất động sản quy mô nhỏ quay lại có lãi sau giai đoạn lỗ, động lực chính đến từ việc ghi nhận doanh thu bàn giao dự án (ghi nhận một lần theo tiến độ dự án, không phải tăng trưởng đều từ hoạt động cốt lõi). Ở nhóm công ty chứng khoán, bức tranh kém sáng hơn: hoạt động tự doanh (dùng vốn tự có để đầu tư) ảm đạm, lợi nhuận chủ yếu dựa vào cho vay ký quỹ (margin) — tức là thu nhập từ lãi vay của nhà đầu tư, gắn trực tiếp với dư nợ margin và thanh khoản thị trường. Bên liên quan gồm cổ đông DRH và các chủ dự án/khách hàng mua nhà (nguồn doanh thu), cùng các công ty chứng khoán và tệp khách hàng vay margin. Trước đó, DRH nhiều quý ghi nhận kết quả kém tích cực do thiếu nguồn thu bàn giao, còn nhóm chứng khoán các quý trước thường có tự doanh đóng góp đáng kể khi thị trường thuận.
Thay đổi
DRH chuyển từ trạng thái lỗ sang có lãi trong quý 3, với nguồn thu đến từ bàn giao dự án — đây là dữ liệu mới so với các quý gần trước, nhưng bản chất là ghi nhận doanh thu theo tiến độ, nên tính bền vững phụ thuộc vào việc còn dự án để bàn giao tiếp hay không. Ở nhóm công ty chứng khoán, cơ cấu lợi nhuận đã dịch chuyển: phần tự doanh yếu đi còn cho vay margin trở thành trụ cột, nghĩa là kết quả kinh doanh của nhóm này ngày càng nhạy với dư nợ vay và thanh khoản thị trường hơn là với danh mục đầu tư tự có. Điểm đáng chú ý với nhà đầu tư cá nhân: lợi nhuận 'đẹp' của một doanh nghiệp bất động sản nhỏ và lợi nhuận của nhóm chứng khoán đang đến từ hai nguồn rất khác nhau về độ ổn định, nên không thể đọc chung một cách.
Tác động tài sản
- DRH
cổ phiếu bất động sản quy mô nhỏ, lợi nhuận quý 3 đến từ bàn giao dự án — cần theo dõi tiến độ bàn giao các quý sau và chất lượng khoản lãi
- Bat dong san
nhóm bất động sản phân hóa theo tiến độ bàn giao dự án chứ không đồng loạt
- Margin du no
dư nợ cho vay ký quỹ toàn thị trường là biến số dẫn dắt lợi nhuận nhóm chứng khoán quý 4
- Nhom chung khoan
các công ty chứng khoán niêm yết (SSI, VND, HCM, VIX...) — tự doanh yếu, margin là trụ cột lợi nhuận; hưởng lợi/ chịu tác động theo dư nợ margin và thanh khoản